Max pain — Définition
Le strike où la valeur totale des options expirant serait minimale : le prix qui ferait perdre le plus d'acheteurs d'options à l'échéance.
Le max pain est le niveau de prix auquel, si le sous-jacent expirait exactement là, la valeur cumulée de toutes les options (calls et puts) expirantes serait minimale — autrement dit, le prix qui infligerait la « douleur maximale » aux acheteurs d'options et la perte minimale à leurs vendeurs. La théorie du max pain postule que le prix tend à graviter vers ce niveau à l'approche des expirations.
En pratique : le max pain a une part de réalité mécanique — elle recoupe le pinning : les vendeurs d'options (souvent les dealers) couvrent leurs positions d'une manière qui freine le prix autour des gros strikes d'open interest, et le max pain se trouve par construction dans cette zone. L'utiliser raisonnablement : comme repère de gravité potentielle en semaine d'expiration, en le croisant avec la carte des GEX par strike (plus riche, car elle pondère par le gamma réel). Un écart important entre le prix spot et le max pain à quelques jours de l'échéance signale un positionnement déséquilibré — souvent résolu par un retour du prix OU un déplacement de l'open interest.
L'erreur classique : élever le max pain au rang de théorie du complot (« ils » ramènent toujours le prix au max pain). Les études sérieuses montrent un effet d'aimantation réel mais modeste, qui disparaît dès qu'un flux directionnel puissant (macro, résultats) traverse le marché. C'est un point de repère parmi d'autres dans la boîte à outils options — au mieux un biais léger, jamais une cible garantie.
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