Delta hedging — Définition
Couverture permanente des dealers d'options : neutraliser le delta en achetant/vendant le sous-jacent. La source des flux gamma.
Le delta hedging est la pratique de couverture des market makers d'options : un dealer qui vend un call porte un risque directionnel (delta) qu'il neutralise en achetant la quantité correspondante de sous-jacent ; à chaque mouvement du prix, le delta de sa position change (c'est le gamma), et il doit réajuster — acheter ou vendre des futures en continu. Ces réajustements, agrégés sur tout le marché, forment les fameux « flux gamma ».
En pratique : comprendre le delta hedging, c'est comprendre pourquoi les niveaux d'options agissent sur le prix. Dealers longs gamma : leurs réajustements vont contre le marché (vendre les hausses, acheter les baisses) — le prix est freiné, aimanté vers les gros strikes. Dealers short gamma : leurs réajustements suivent le marché et l'amplifient. Les moments où ces flux dominent : fins de séance (rebalancement), veilles d'expiration (le gamma des options proches explose), et mouvements rapides en régime négatif (chaque baisse force des ventes supplémentaires). Le trader d'indices n'a pas besoin de trader les options pour subir ces flux — autant les connaître.
L'erreur classique : imaginer les dealers comme des acteurs directionnels qui « manipulent » le marché. Le market maker est structurellement neutre : il ne parie pas, il couvre. Ses flux sont mécaniques, prévisibles dans leur logique (pas dans leur détail) — c'est précisément ce qui les rend exploitables comme information de contexte, et inutilisables comme bouc émissaire.
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