Positive gamma vs negative gamma
La distinction entre gamma positif et gamma négatif est souvent présentée comme une opposition simple entre marchés “calmes” et marchés “dangereux”. Cette lecture est insuffisante et conduit à des erreurs graves d’interprétation et d’exécution. En réalité, le gamma positif et le gamma négatif décrivent deux régimes structurels profondément différents, qui déterminent non seulement la vitesse et l’amplitude des mouvements, mais aussi la nature même du risque, la qualité des signaux techniques et la viabilité des stratégies options. Ce cours a pour objectif de poser une compréhension institutionnelle et opérationnelle de ces deux régimes. Il ne s’agit pas de redéfinir ce qu’est le gamma, ni de rappeler des notions déjà acquises, mais d’expliquer comment un marché dominé par du gamma positif fonctionne concrètement, comment un marché dominé par du gamma négatif se comporte, et surtout comment un trader professionnel adapte son comportement, ses structures et sa gestion du risque à chacun de ces environnements. À la fin de ce module, tu dois être capable de regarder une séance de marché et de comprendre non seulement ce que le prix fait, mais pourquoi il le fait, et dans quel régime structurel tu évolues réellement.
Le gamma comme propriété du système, pas des options individuelles Le passage de l’option isolée au marché agrégé
À l’échelle d’une option isolée, le gamma est une propriété locale qui décrit la vitesse de variation du delta. Cette définition, bien que correcte, est insuffisante pour comprendre la dynamique réelle des marchés modernes. Ce qui structure le prix n’est pas le gamma d’une option, mais le gamma agrégé porté par les dealers sur l’ensemble du marché.
Ce gamma agrégé n’est pas une abstraction. Il représente une contrainte réelle, quotidienne, opérationnelle, qui dicte la manière dont les dealers doivent ajuster leurs couvertures à chaque variation du prix. C’est cette contrainte qui transforme le gamma en une force macrostructurelle.
Parler de gamma positif ou négatif revient donc à qualifier l’état du système dans son ensemble, pas une caractéristique d’un instrument particulier.
Gamma et comportement collectif
Le gamma devient réellement pertinent lorsqu’il est considéré comme un facteur de comportement collectif. Les dealers, en tant que fournisseurs de liquidité dominants, réagissent de manière homogène aux variations de leur risque agrégé. Cette homogénéité transforme des décisions individuelles de couverture en flux massifs et synchronisés.
Le signe du gamma détermine le sens relatif de ces flux par rapport au mouvement du prix. C’est ce lien qui fait du gamma un concept central de la microstructure.
Comprendre le régime de gamma positif Ce que signifie réellement un marché en gamma positif
Un marché est dit en gamma positif lorsque, globalement, les dealers sont positionnés de telle sorte que leur exposition directionnelle évolue à l’opposé du mouvement du prix. Lorsque le prix monte, leur delta devient vendeur. Lorsque le prix baisse, leur delta devient acheteur.
Pour rester neutres, les dealers doivent donc vendre lorsque le marché monte et acheter lorsqu’il baisse. Cette mécanique crée une force de rappel qui agit contre les variations de prix.
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