Gamma flip : définition et conséquences
Le gamma flip est l’un des concepts les plus importants, mais aussi les plus mal compris, de la microstructure options moderne. Il est souvent présenté comme un simple niveau chiffré ou une ligne sur un graphique, censée séparer un marché “calme” d’un marché “dangereux”. Cette vision est réductrice et conduit à une utilisation naïve du concept. Le gamma flip n’est ni un signal, ni une prévision, ni un seuil magique. Il est la frontière dynamique entre deux régimes de marché fondamentalement différents, régimes dictés par la manière dont les dealers sont contraints de gérer leur risque options. Il marque le point où le comportement mécanique des flux de couverture change de nature, passant d’un régime stabilisant à un régime amplificateur, ou inversement. Ce cours a pour objectif de poser une compréhension institutionnelle et opérationnelle du gamma flip. À la fin de ce module, tu dois comprendre pourquoi certains niveaux semblent anodins puis deviennent soudain explosifs, pourquoi des marchés passent brutalement d’un état léthargique à une violence extrême, et pourquoi ces transitions sont presque toujours liées à un changement de signe du gamma agrégé des dealers.
Le gamma flip comme frontière de régime Pourquoi le gamma flip n’est pas un niveau “technique”
La première erreur à corriger est l’assimilation du gamma flip à un support ou une résistance classique. Un support ou une résistance est une notion issue de l’observation du prix et du comportement des traders. Le gamma flip, lui, est une notion issue de la structure du risque options.
Il ne correspond pas à une zone où des traders “veulent acheter” ou “veulent vendre”. Il correspond à une zone où les contraintes de couverture des dealers changent de signe. Avant le flip, les flux de couverture tendent à freiner le mouvement. Après le flip, ils tendent à l’accélérer.
Cette distinction est fondamentale. Le gamma flip n’est pas psychologique. Il est mécanique.
Le changement de nature des flux
De part et d’autre du gamma flip, les flux générés par les dealers n’ont pas la même direction relative au prix. D’un côté, les dealers vendent quand le marché monte et achètent quand il baisse. De l’autre, ils achètent quand le marché monte et vendent quand il baisse.
Le gamma flip marque précisément le point où cette logique s’inverse. Ce n’est pas un changement graduel. C’est un basculement structurel. Tant que le prix reste d’un côté, le marché peut sembler prévisible, lent, contrôlé. Dès qu’il passe de l’autre côté, la dynamique peut changer de manière disproportionnée par rapport au mouvement initial.
Origine structurelle du gamma flip Le rôle de la distribution de l’open interest
Le gamma flip ne peut pas être compris indépendamment de la distribution de l’open interest. Le gamma agrégé est le résultat de milliers de positions options réparties sur différents strikes et différentes maturités. Il est rare qu’il soit uniformément positif ou négatif sur toute la surface des prix.
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